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中央政治局会议点评:重提经济运行合理区间 未提地产与去杠杆

2018-12-15 19:46
来源: 资本邦
编辑:东方财富网

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  事件:

  12月13日,中共中央总书记习近平主持召开中央政治局会议,分析研究2019年经济工作。

  数据要点:

  政治局会议定下大调子,后续中央经济工作会议可期。债券市场最近两个月持续上涨,导致未来的上涨空间有限。由于一致看多预期较为强烈,市场反而更为关注有哪些风险点,诸多风险中政策方面的风险首当其冲。事实上市场已经在跟踪关注近期将要召开的中央经济工作会议,12月13日中央政治局会议召开,提前为中央经济工作会议定下了大的调子,意义同样重要。虽然不知道确切日期,根据历史经验,未来几天中央经济工作会议就会正式召开。

  重提合理运行区间,稳增长还是比较看重的。从会议内容看,重提保持经济合理运行区间是大家比较聚焦的点之一,而且其顺序排在“六稳”之前。10月政治局会议删除该措辞,市场理解为中央认为改革更重要,对经济下行容忍度提高,债市做多情绪较强。但是12月再次提及,意味着未来稳增长还是比较重要的。可以预期一些提振经济的政策出台,这使得债市做多的逻辑有所扰动。但是毕竟没有细节,我们还需要中央经济工作会议的内容来进一步观察。

  未提去杠杆意味着去杠杆程度放缓,未来或进入稳杠杆阶段。除了关注政治局会议提及什么,我们也还需关注会议没有提及什么。去杠杆,这个2018年最为鲜明的特征竟然没有提及。这或许说明未来去杠杆的严厉程度会放缓,或逐步进入稳杠杆的阶段。至于是否会重新鼓励加杠杆,我个人认为可能性不高,但这需要中央经济工作会议来印证。

  地产政策放松的疑虑导致市场调整,政治局会议对地产只字不提安抚人心。另外,房地产也未被提及,这与民企座谈会等释放的信号一致:中央层面对房地产的态度很坚决,不会依赖房地产拉动经济。但是发改委12日的1806号文被市场错误解读房地产企业发债融资政策放松。而四川省住建部的因城施策的传闻与辽宁省去库存的新闻也开始发酵。市场一度理解为地产政策要放松,担心未来依赖地产刺激经济,债市在13日大幅调整。虽然发改委13日盘中辟谣澄清,但是市场仍然继续调整。我们认为中央政治局会议对房地产只字不提,从中央层面表态地产政策不会放松,对于市场信心的安抚极为重要。

  市场的调整有时候不需要真正的利空。当前市场涨幅过快过大,透支未来的空间,获利了结盘较重。一个看似利空的消息就有可能引发一段不小的调整。回顾2018年723国常会引发债市调整,对城投的政策措辞边际变化便引起市场较大的政策反转担忧。仔细观察会议内容,监管层对城投的政策依旧比较严厉,但是市场就开始了调整。同样,814地产债加速发行引发市场对流动性的担忧,但是回顾过去8、9月份流动性依旧保持在宽松的状态,而市场持续在调整。因此,随着未来一周美联储议息会议、中央经济工作会议、改革开放四十周年大会等重大事件陆续发生,较大的不确定性可能就会引发一轮不小的调整。

  

(文章来源:资本邦)

(责任编辑:DF506)

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